陈维君：混合所有制成国企改革方向

       在中石化等国企相继拉开改革序幕后，整个资本市场将掀起一股并购潮，而对国企大盘股的拉升作用，将推动大盘走出一轮强劲的牛市。实际上，大盘唯一的牛市希望就在于国企股. 目前的国企股价格普遍低得惊人，这也是并购的最佳时机。

　　混合所有制在两会期间成为代表们谈论的主要话题之一，也成了国企改革的关键词，笔者认为，混合所有制已经成为国企改革的方向，将成为中国经济不可估量的动力源泉。

　　国企改革的背景 

　　国企按中央地方管辖区分，又分为央企和地方国企，仅属于中央国资委管辖的中央企业就超过100家。国有企业分布在各个主要行业中，成为中国经济的支柱。随着中国经济的飞速发展，国企的成长速度也特别快，按已经改制上市的股份制企业股本来衡量，股本普遍扩张了数十倍，甚至数百倍。但是，在世界贸易一体化的大背景下，中国企业与外国企业打交道时，遇到了麻烦，特别是美国这样的私有制国家，已经开始对我国表现出强烈的不满，从国企海外收购，到海外投资，均遭到了拒绝，被指中国胃口太大，欲吞并世界。另一方面，国内由于国企行业垄断地位，让民营企业遇到了生存尴尬，“国退民进”的呼声空前高涨。

　　混合所有制改革时机已经成熟

　　国企改革并不是新鲜事儿，自从1984年开始，国家就开始提出国企改革若干意见，但那时候实施阻力很大，主要来自国企本身。当时的国企改革的一个主要方向是将央企下放到地方，但央企本身并不愿意，特别是一些较早参加革命的老一辈，用尽各种办法来阻挠，意见很大，这让中央领导很难做出改革决定，改革方案被搁置。

　　随着近30年来的改革开放，中国的国有企业已经成长为特大企业集团，其中占据全球500强的企业，在2013年底就达到了95家。中国上榜企业的总收入达到了5.2万亿美元，占500强企业总收入的17%。与此同时，中国的很多民营企业也都纷纷成长起来，有些民营企业已经超过了很多国有企业，无论是规模，还是实力都在全球被称道。中国的经济已经不再那么弱小，已经成为全球GDP第二。经济发展到今天，整个中国经济界，开始有了对国企和民营企业总的评价：民营企业经营效率高，国企用垄断作为保护伞，且国企的发展遇到了体制障碍。一是体制，国企CEO主要受行政任命，能力水平以及特权，使得国企腐败孳生，国有资产流失现象时有发生，国企在海外经营遇到了抵制。二是管理方式，尽管国企形式上也进行了股份制改制，但对资产运作管理，却并没有实质意义，仍然是一股独大下的管理方式，缺少股份制本来意义下的来自各出资方（股东）对经营的参与，因而经营效率低下。相比之下，一些较好的股权结构的民营企业，却占尽了优势，得到了很好的发展。

　　混合所有制的提出，就是要让国企资本与民营资本混合在一起，然后发挥正常股权结构下的出资方对资产的经营优势，让资产效率得到更好的发挥。国有企业在市场资源占有方面占尽了优势，资本雄厚，而民营企业经营更加灵活，决策效率高，对资产管理更加谨慎。笔者认为，现在的时机已经成熟，主要是因为：民营企业经过了多年的历练，具备了掌控市场的能力；民营资本规模已经发育成熟。

　　混合所有制的难点

　　尽管民营企业对参与混合所有制兴趣较大，但他们仍然有诸多担忧，这些担忧成为混合所有制改革的第一道门槛，也是混合所有制改革过程中的一个难点。这些担忧包括：如果国有企业还是现在这个样子，那我们怎么跟其合作？我们合作会不会把我们自己弄丢了？卖了？还有就是，会不会被控制？谁跟谁混合？怎么混合？一般情况下能说了算才投资，投资国企至少要能够派个董事，这是多数民企对于入股国企的基本态度。上述担忧，无非就是一个股权结构，以及能否行使相应权力的问题。另外一个问题就是能否优化股权结构，实现股权多元化，防止仅有两家合作，造成谁被谁控制的戒备心理。所有这些问题，都成为混合所有制改革的难点。

　　混合所有制改革领域

　　按照涉及领域划分，中国的国企可以大体上划分为两大类：即国家命脉领域和一般竞争性领域，若按照国家命脉行业重要程度来划分，又可划分为四大类，即国家安全及命脉行业、国民经济命脉重要行业及关键领域、支柱产业及高新技术重要企业、一般性竞争行业。国资委副主任黄淑和上月在《求是》杂志撰文称，进一步优化国有企业股权结构，主要采取四种形式：其一，涉及国家安全的少数国有企业和国有资本投资公司、国有资本运营公司，可以采用国有独资形式；其二，涉及国民经济命脉的重要行业和关键领域的国有企业，可保持国有绝对控股；其三，涉及支柱产业和高新技术产业等行业的重要国有企业，可保持国有相对控股；其四，国有资本不需要控制并可以由社会资本控股的国有企业，可采取国有参股形式或者全部退出。笔者认为，国资委的改革意见将影响国务院对混合所有制的决策，且到目前为止，这种改革意见相对来说是最合适的，在国资委提出国企划分细则以后，国企改革从头到尾都应该贯彻这个原则，并且还应该顾及民营企业的担忧，把中国的国企改革看作是一次真正的股份制改革。

　　混合所有制改革应当注意的问题

　　混合所有制，顾名思义就是强调混合，既然是混合，就不应当是国企与民企的对立，而是相互融合。对于前述所说的一般性竞争行业，国有企业可以通过参股或者拍卖资产退出经营，比如煤炭、钢铁、交通航运等，但多数国有企业的改革只能通过绝对控股或相对控股来完成，这就存在一个资产界定与分割的问题。

　　资产界定与分割：打个比方，国企就是那帅小伙，而民企就是那美丽大方的姑娘，首先要尊重他们之间的自由恋爱，其次也要在婚前婚后资产界定和分割等问题上予以公证。未来不可能是国企与民企都“白头偕老”，一旦因“夫妻感情不和”出现离婚的，也要做好财产公正分割。所有这些问题都应当从法律层面给予适当解释，让民营企业心里有数。要让民营企业知道自己是嫁给了一位“高富帅”，还是嫁给了一位“浪荡公子哥”？是嫁给了一位胸怀远大、生活窘迫的志士，还是嫁给了一位言听计从的模范丈夫？是嫁给了一位前途无量的青年，还是嫁给了一位糟老头？还有就是婚后谁说了算的问题，也应当通过股权明确下来。婚后股权不对等，可能导致换汤不换药的尴尬，那会让民营企业感觉资本打了水漂。

　　股权变更：股权、经营权是一方面，股权变更更重要。民营企业里，有股份制企业，也有很多是家族式企业，家族式企业，有与国企相似的股权结构，即股权垄断，要让这两类企业融合在一起，恐怕最困难的不是对股权的界定以及今后的经营权上，而在于股权扩张。国企与民企如果是合作者和竞争者关系，如果某一方欲置对方于死地，或者有意侵吞对方资产，就可能导致合作终止。这一点看起来很远，但却很现实。近几年来，媒体大量地报道了这类合作之下国有资产流失等问题。据媒体报道，已经进入股票市场的就达378家混合所有制上市公司，但还是戴了红帽的居多，这并不是真正的混合所有制。比如说，国有企业委托某民企生产协作某个零部件，相互间也有交叉持股，这类混合并不算是真正的混合所有制内涵，因为他们的经营是独立的。再比如说，黄光裕聘请陈晓为总经理一案，黄光裕后来与陈晓闹官司，表面上看，是大股东与职业经理人的争辩，但其实是黄光裕惧怕陈晓股本扩张，对黄光裕家族股本被稀释的担忧。近几年来，新的国有资产流失或被侵吞案件都给我们以启示，因此，不得不事先对这类情况做好法律准备。

　　混合所有制希望所在

　　中石化打响了国企改革的第一枪，其内容是让民营资本参股销售，且中石化向外界强调，民企持股比例没有限制，这意味着其销售这一块业务可以完全对民企放开。其实，国企要改革的内容十分广泛，销售可以改，生产同样可以。广东对四家电力企业提出的改革意见，同样让民营企业感到眼红，电信企业也提出可以让民资入股，而且民资参与面也是相当大的，以此类推，国企改革其实也并非民营企业担忧的那样可怕，相反地，国企正在把肥得流油的业务转让给民营企业，真可以说是恩泽于民了。所以说，混合所有制并非什么不可逾越的鸿沟，只是人们对民企的担忧夸大了。

　　国企改革，不但是牵动着中国经济，而且还牵动着资本市场，国有企业的股本普遍庞大，像驱逐舰，像航母，改革得成功，这些上市公司的未来就会充满希望，充满活力，而其庞大的对大盘指数的贡献，也将对整个资本市场产生不可估量的作用。中国目前的股票市场总市值已经达到了数十万亿，而目前的国企股价格普遍低得惊人，这也是并购的最佳时机，民营资本此时以股权进入，其成本是极其低廉的。在中石化等国企相继拉开改革序幕后，整个资本市场将掀起一股并购潮，而对国企大盘股票的拉升作用，将推动大盘走出一轮强劲的牛市。实际上，大盘唯一的牛市希望就在于国企股，没有这些国企股的拉升，大盘就不会走多远，因此，混合所有制下的国企改革，将对中国经济的升级版产生举足轻重的作用，也是未来中国股民实现财产性收入的关键举措，对于实现消费型社会意义远大。

　　抄底时机已经成熟，你懂得的。