胡汝银：资本市场改革核心应是放松管制

上海证券交易所首席经济学家、资本市场研究所所长胡汝银昨天在中欧陆家嘴国际金融研究院举办的论坛上表示，未来中国证券市场改革的核心就是要放松管制、以市场为本推动其迅速发展。

他表示，中国的资本市场相对于实体经济和商业银行而言，其规模仍然非常小。未来中国的证券市场必须要有非常大的发展空间，这样才能够支持人民币的国际化，才能支持人民币成为一个全球性的货币。

目前，沪深两个证券交易所有2400余家上市公司，IPO数量在过去几年中处于全球第一。“但是，相对于中国的股份公司数量来讲，上市公司数量仍不到10%，未来中国的股权市场有着巨大的增长空间。”胡汝银说。

在投资者结构方面，中国证券市场以散户为主的现状有待改善。在美国市场中，专业机构投资者基本上占了支配地位，比如在纳斯达克和纽约证券交易所的证券市场中，机构投资者持股超过40%以上，相较之下，中国机构投资者持股仍然较低。

胡汝银说：“以散户为主意味着我们这个市场在很多方面是不成熟的。”虽然中国也有投资基金，但是这些投资基金的持有人也主要是个人投资者，从而使得投资基金在中国并没有表现出像一个长期投资者和专业投资者应有的行为。

就债券市场而言，首先相对于信贷市场，我国的债券市场存量要低得多，目前中国的债券市场托管量大概是20万亿左右，和股票的市值相当；其次是其内部结构也极不合理，主要是国债为主，像公司债占的比重很低。

同样，中国债券的投资者结构仍有待改善，其投资者主要以商业银行为主。胡汝银认为，这种投资者结构就决定了中国的债券市场实质上仍然是一个高度依赖于商业银行的市场，“商业银行只是一个中介机构。因而中国的债券市场看起来是直接融资的形式，但它仍然是间接融资的工具。”

他认为，未来中国的证券市场需要进行一个比较大的改革，其核心就是放松管制、以市场为本推动其迅速发展。

在放松管制、加快创新的同时，还需要完善法律规则，更好地为投资者提供法律保障，同时为投资者进行司法救济提供更好的便利条件。“此外，还需要在这些基础之上推进国际化，比如像在上海交易所应该有更多的国际发行人、国际投资者和国际化的中介机构，然后在这个基础之上来实现市场和全球的接轨。”胡汝银说。